**重逻辑：中性假设下国内机器人产业年均增长+25%：有别于市场对于制造业投资下行引发自动化装备增长放缓的看法，我们参考日韩两国80-90年代发展机器人产业的历程，指出制造业产出增速下行+低端劳动力成本上涨形成的“黄金交叉”恰恰预示着国内机器人产业黄金时期的开端。
保守假设中国2020年接近韩国1994年的机器人装备水平，则2013-2020年行业销量CAGR>25%。
**、三重逻辑：产业政策支持**市场进口替代，中低端市场爆发为本土品牌超车提供契机：在**智能装备市场，公司的“工程师红利”形成较大的成本优势，市场渗透空间巨大，而国家产业政策不断加码将加速国产产品的推广；在中低端市场，我们判断未来十年直接替代人工、性价比更高的经济型机器人需求将崛起，公司正在积极整合产业链、降低制造成本，占尽“天时地利”。
第四、五重逻辑：背靠****的研发平台，新产品源源不绝，下游应用无边界扩张：我们认为公司大股东中科院沈阳自动化所的研发支持是公司*关键的核心竞争力之一，使得公司能够以相对较小的投入获取源源不绝的新技术、新产品，制造新增长点。另一方面，公司掌握核心自动化技术，不断将成功经验复制到新下游行业，使得公司能够实现超越行业的成长。乐观情境下，我们预计公司现有产业布局到2016年可支撑+50亿元的收入规模（CAGR~50%）。
第六重逻辑：民用+政府采购双管齐下，营销渠道日益成熟：我们认为日益成熟的营销渠道是公司未来几年高速成长的保证：1）民用市场：上市后公司逐渐搭建起了一套“五大营销中心+**代理商”的国际标准自动化企业营销网络；2）泛政府市场：公司作为中科院自动化装备产业**商业化平台的特殊地位为公司向政府渠道渗透提供了天然的条件。
**科技股享受估值溢价，未来两年业绩复合增速42%，重申长期看好，上调目标价至50元：我们认为公司有别于一般制造业企业，具有行业加速成长、竞争壁垒高企、**推动企业成长、完整产业链等**科技股的典型特征，应当享有一定的估值溢价。我们预计公司未来两年将进入产业线**爆发的高速成长期，业绩CAGR高达42%。当前股价对应2013年和2014年PE分别为37.0x和26.9x。重申对公司的长期看好，上调目标价至50元（基于35x2014年EPS），继续推荐。
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