据了解，港股中三大运营商的股价持续下跌，本质是受5G巨额资本开支的焦虑和回报的遥遥无期影响，而导火线则是有国际知名投行调低评级和削减目标价。

据媒体报道，三大运营商将在今年下半年在北京、上海、重庆、广州、南京、苏州、宁波等多个城市展开5G试点工作。该消息发布后，国际知名投行摩根士丹利将整个中国内地运营商行业的看法从“吸引”调整至“审慎”。接着，将中国移动和中国联通列为“亚洲电信股中不建议投资股份”，理由则是“5G业务的资本投资过大且其回报率较低”。

对中国移动，摩根士丹利将目标价从100港元调低至70港元，投资评级从“增持”下调至“减持”。这是10年以来，摩根士丹利**对中国移动给出“减持”评级。

对于中国联通，摩根士丹利将目标价从12.5港元下调至10港元，投资评级则从“增持”调低至“减持”。

长期看复合增长率将达161%

不过尽管道路曲折，5G的前景依旧光明。市场研究机构Juniper Research在其《5G市场策略：2017~2025年消费者和企业的机会与预测》报告中指出，到2025年，全球5G运营商营业收入将达到2690亿美元，是2019年8.51亿美元的300多倍——在5G服务推出前7年，年复合增长率高达161%。

Juniper还列出前五家“前景*好”的5G网络运营商，它们分别是中国移动、韩国SK电信、日本NTT DOCOMO、韩国电信、美国AT＆T。此外，该机构还预测，在2025年全球所有5G运营商的营业收入中，将有66%将来自北美、远东和中国等市场。

为何5G会对运营商股价有压力

投资巨大

根据摩根士丹利报告，预期5G的投入期由2019年开始，2020~2023年达至高峰。其中，采用更高频段、**性覆盖的频谱将拉高资本开支。

摩根士丹利估计，中国移动资本开支在2019至2023年间将达到4800亿元，占期内收入的14%。相比较而言，2012~2016年间，4G资本开支只需2750亿元，占当时收入只有10%。因此，巨额的5G投资对“中国移动而言是一个痛苦的过程”。

在国内，有研究机构给出类似的结论。据中国信息通信研究院与GSMA近日共同发布的《5G在中国：展望与地区比较报告》，通过对来自中国的移动运营商的调研认为，在资本支出方面，5G投资相比4G将更加平缓和持久，而且集中在从2018年到2025年这7年之间。

富瑞投资银行报告则认为，三大运营商在5G基础设施上的总投入，在7年内会达到1800亿美元，远远高出2013~2020年它们在4G网络上投入的1170亿美元，增幅高达48%。而更高的资本开支则源于，同样的覆盖范围，5G比4G需要更多的基站。

回报缓慢

摩根士丹利表示，由于预期5G不能在2020年后快速商用，*终会拉低中国移动的内部回报率。估计5G开通4年后的渗透率只有12%，而4G时代只需1年时间便达至相同成绩。

同样，《5G在中国：展望与地区比较报告》认为，目前还看不到5G能从个人用户中获得增长投资回报率的其它机会。而企业市场将是5G给运营商带来收入增加的*大机会。

而有互联网公司从业者则向记者表示，尽管物联网可生产出巨大的数据，但这些数据是应用物联网技术的企业所有，并非运营商所有，因此运营商无法利用这些数据实现大数据分析，难以通过大数据进行盈利。

5G产业链股值得关注

虽然机构对运营商股票的短期表现看淡，但也有机构对5G产业链股的未来前景表示看好。东莞证券在“2017年中期专题报告：5G行业”中指出，5G技术**主要来源于无线技术和网络技术。**技术将带来相关产业链的新一轮投资机会。按照产业链爆发顺序，依次为上游器件、中游设备、网建设优化维护、电信运营及应用。