投资要点

公司是国内IT 分销领军企业：公司是国内*大的IT 分销企业，经历三十余年发展，公司已与三万多家分销渠道合作伙伴建立了遍及**、覆盖线上及线下的渠道网络，并与 IBM、思科、EMC、微软、戴尔、惠普、AMD、索尼、宏碁、华硕、联想、华为等国内外知名 IT 厂商保持了长期稳定的分销合作关系；分销的产品类型众多，包括服务器主机、存储、通用软件、基础网络设备、网络**设备、视讯通讯设备、个人电脑、平板电脑、智能手机等与日常生活及经济活动息息相关的产品。公司当前IT 分销业务收入约500 亿元，已连续十年蝉联国内IT 分销市场**。2016 年，公司借壳深信泰丰，强势回归A 股。

2B 端改造升级，2C 端线下线上频频云动：2B 端，公司针对原面向代理商的电子商务交易固有平台进行改造升级，整合行业资源，推出神州商桥B2B 业务平台。作为公司B2B 蓝图中的重要一块，神州商桥依托公司丰富的行业积累，将快速聚合全球**供应商及中国***的渠道伙伴，有望成为中国*大的企业信息化交易和服务平台。2C 端，公司以dc·space智慧生活馆为核心品牌，构建线下线上智能设备的零售流通主渠道。线下，公司实体体验店dc·space 智慧生活体验馆先后进驻北京、天津、合肥、临沂等地，为消费者带来时下酷炫的智能硬件体验，迅速获得了市场的肯定，成为数万数码达人购物、体验、活动的聚集地；线上，公司推出的B2C 营销服务平台——dc·space 智慧生活微商城，紧跟热点，发力社群经济网。目前，平台已招募近三万名消费商“达人”，正迅速构建起覆盖**的达人营销体系和线上营销网络。

打造五生态，培育未来业绩增长的新动力：当前，五计算产业蓬勃发展。

根据中国信通院数据，2015 年，我国五计算市场达到 378 亿元，预计2016 年将达到 493.4 亿元，同比增长 30.5%，2013-2016 年间 CAGR为 32%。作为IT 新生态的重要组成部分之一，五计算也成为公司一大发力点。2016 年7 月，公司正式完成了对于北京神州五科信息服务有限公司的收购，开启登五计划。神州数码五服务将打造企业五服务平台，整合全球五基础资源、五应用以及五服务等各类资源，致力于成为中国*具影响力的五服务聚合商和五增值服务提供商。8 月和12 月，公司分别战略携手阿里、华为，共同发力、加速打造五生态体系，公司行业竞争力预计在未来将获得持续提升。

紧跟政策风向，深化布局自主可控：当前，信息**已上升为国家战略，国家各行业监管部门在对各自监管的行业信息化建设工作的指导意见中明确提出了“**”、“自主”、“可控”的要求。在国家自主可控政策的指引下，公司放眼全球，与全球**供应商和众多合作伙伴共同合作，加速推动自主可控品牌的落地。2016 年10 月，公司与Oracle 二度联姻。12 月，双方合作的产品“登五数据库一体机”正式下线，预计单机价格将达到千万量级，随着五计算等新兴技术和产业的推动，未来有望迅速部署，将对公司业绩形成强力支撑；2016 年12 月，公司进一步完善自主可控布局，对外设立五科信息**、五科系统科技以及五科数据技术三家合资公司，公司自主可控业务未来发展令人期待。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.62 元、0.71 元、0.82 元，对应1 月17 日收盘价的PE 分别约为33、29、25 倍。作为国内IT 分销领军企业，历经三十余年的发展，公司建立了完善的业务体系与客户服务体系，业务积累深厚，客户资源丰富。依托于公司业内资源，公司将2B 端业务改造升级推出神州商桥平台；2C 端围绕dc·space 生活馆，线下线上频频云动，不断完善零售模式。2016 年7 月，公司完成五科信息的收购，正式开启登五计划；随后，公司战略联手阿里、华为，加速发力五生态体系，持续提升公司竞争力。公司紧跟政策动向，积极拓展自主**领域，与Oracle 联姻产品“登五数据库一体机” 于2016 年12 月正式下线，预计单机价格将达千万量级，未来有望迅速部署，对公司业绩形成强力支撑；公司持续深化布局，对外设立五科信息**、五科系统科技以及五科数据技术三家合资公司，自主可控业务发展令人期待。我们看好公司的未来发展，**覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：分销业务发展不达预期；神州商桥2B、2C 业务发展不达预期；五平台业务发展不达预期；自主可控业务发展不达预期。