上市融资是企业为了获得资本发展项目的常规套路，但双杰电气的募投项目却不走寻常路，上市一年多，四个募投项目一个更改，一个终止，两个延期。募投资金中用于补充流动资金为1亿多占了27.22%。

双杰电气于2015年4月23日在创业板上市，是新三板转板的成功案例。主营业务为配电及控制设备的研发、生产和销售，主要产品包括 12kV及以下环网柜、箱式变电站、柱上开关、高低压成套开关柜、配网自动化监控系统及其它配电自动化产品。

目前双杰电气主要客户集中于电力行业，主营收入占比*大的是10kV环网柜，*大的客户是国网旗下各个省市公司。

企业上市*基本的目的就是募集资金干自己看好且大有钱途的项目，募投项目一般都是主业或者与主业相关的。当然啦，为了顺利募集资金，“吹吹牛”还是有必要的。

双杰电气在招股书中认为行业是有大发展的。具体描述为：

①、环网柜市场未来每年增长10%测算，预计到2018年12kV环网柜市场需求将达到35万回路，其中国网规定2015年后新建和改造项目中固定绝缘环网柜的使用量不低于新增总量的25%。

②、柱上开关按照每年8%的增长测算，预计到2018年需求将达25.79万台；

③、40.5kV智能中压开关设备市场按每年增长10%测算，预计到2018年需求将达12.366万面。

按照招股书的描述，建设这几个项目主要是为了解决现有生产场地不足、产能受限的瓶颈。可是，双杰电气把行业发展形势及项目前景描述得非常美好，要迫切扩产。但有一件事我们必须关注，拿就是双杰电气自有资金先期投入才占计划投资资金的13.82%！

双杰电气葫芦里到底卖了什么药？上市一年之后谜底终于揭晓。

距离上市时间刚过一年零20天的2016年5月13日，公司发布了变更固体环网柜二期募集资金和变更中压开关柜募集资金用途的两则公告。双杰电气在公告中是这样描述的：

①更改智能型固体绝缘环网柜（二期）项目的理由：不可降解的环氧树脂大量使用，存在无法再回收利用的难题，不利于环保，不符合可持续发展的要求，降低了产品技术优势和生命周期。鉴于该项目已达到了目前行业环境下可供一段时间使用的产能配置，为提高募集资金使用效率，为公司和广大股东创造更大的价值，公司拟减少该项目的资金投入，变更部分募集资金用途。

②终止中压开关柜理由：中压开关市场推广未达预期和满足国网招标新要求的需要以及国家电网配电变台成套设备在 2016 年度实施新的招标模式，需要公司具有变压器投标资质，方能参加该产品的投标。

③**性补充流动资金的理由：公司应付账款为 2.3 亿元，随着生产旺季的到来，公司面临较大的偿债压力。公司为了提高募集资金使用效率，改善公司流动资金状况，降低财务成本，提高公司整体收益水平，计划将部分募集资金用于**性补充流动资金。本次变更后，剩余的募集资金将继续实施原有项目，需要额外资金时，公司将以自有资金继续投入完成。

好家伙，原募投资金的一半以上都更改了用途。之前在招股书中不是说环网柜年均增长能有10%吗？不是说国网新增环网柜要求25%的必须是固体绝缘环网柜吗？不是说中压开关柜年均增长也能达到10%吗？不是说有产能受限的瓶颈么？

上市募投资金中用于补充流动资金的比例都快占1/3。既然公司募投项目是为了补充流动资金铺路，为什么双杰电气不一上市就立马更改用途，而要辛辛苦苦撑一年。

据说证监会规定“上市当年累计50%以上募集资金的用途与承诺不符、实际盈利低于盈利预测达20%以上等，可根据情节轻重，3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐代表人资格。”看来保荐机构及保荐人还是有所忌惮的。

四个募投项目一个更改、一个终止，还剩两个项目共计投入7056.05万元，原本计划2016年6月就可以达到使用状态。但是公司2016年8月10日发布了募投资金投资项目延期的公告，主要内容为截止2016年6月两个剩余募投项目资金投入才刚过50%。说好的建设期一年的又爽约了！

从以上事件至少可以看出，双杰电气募投项目论证不够严谨，前期投入很少且建设期和达产期过长。此外，上市一年后双杰电气就更改募投资金50%以上，其中用于补充流动资金为1亿多占募投资金的27.22%，而公司负债率并不高，主要是应收账款高企导致流动资金匮乏，所以公司打起了募投资金的主意。