增量之源:三线省份探究
我们之所以选择主要以三线省份作为调研样本,主要考量在于:1)随着汽车消费的普及,一二线省份已经进入稳定增长或者成熟阶段,三线省份将成为消费增量的主要贡献者;2)随着产业转移向中西部深化,三线省份的经济发展增速近年来明显高于一线省份,更为重要的是其发展模式仍然是以投资拉动为主,因而对于重卡增量贡献将明显高于一线省份;3)更为重要的是从四季度披露经济数据来看,其复苏幅度明显高于一线省份,因而在经济复苏的背景下,其复苏顺序以及复苏幅度更可能优于一线省份,从而对于汽车行业的拉动具有先导和主动作用;4)山东是运输及重卡销售的重要市场,故纳入调研样本。
乘用车:2013年乘用车复苏确定,结构性机会明显
2013年乘用车复苏相对确定,其大概率是行业处于低增速阶段销量表现相对突出的一年。主要在于需求的相对旺盛,一方面是经过11-12年两年的行业低迷之后,被抑制的需求有释放的要求;另一方面,增量需求主要如年轻化车主需求的释放、区县市场的增长以及汽车金融的促动进一步释放。而价格、库存无论从目前情况还是后续展望将处于比较良性的运行水平。在这样的判断之下,乘用车行业中优势公司投资机会相对明显,如长安汽车、悦达投资、上汽集团等公司值得重点把握。
重卡:当高预期遭遇疲软需求,恢复幅度不能期待过高
虽然目前重卡行业的销售价格平稳,库存水平处于较低水平,但是这种状态是处于需求弱势下的弱平衡状态,能否有效改善说到底还是需要观察下游需求回升的情况。目前时间点来看,不管是从*直接的下游投资基建调研表明,还是汽运公司、经销商调研,抑或是给予重卡产业提供金融服务的金融租赁和汽车保险运营调研反映,*根本性的下游需求复苏幅度有限。政府投资冲动成为需求不确定的重要风险因素,但是对于预期中央政府进行大规模的利用投资拉动经济恐不现实,*有可能也仅是进行平稳的投资计划。那么在基建投资平稳增长带来的平稳的需求复苏之下,仍然受保有量压制的重卡行业,其新车销售增长幅度就不能够期待过高。
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