行业景气程度持续好转:电子企业经营依然呈现改善的态势,行业景气度显著提升;1)3 季度行业(剔除显示器件)收入与净利润增速分别达到17.3%与19.2%;2)盈利能力也出现显著的提升,前三季度毛利率与净利率分别提升2 个百分点与1 个百分点;3)ROE 达到9%,同样提升1 个百分点,ROE 水平的提升是推升电子股价的*根本的因素;4)景气提升并是**的,行业性的。
景气有望得到延续:短期来看,iPad 系列产品硬件升级非常显著,预计4季度超出市场预期的概率较高,有望带来4 季度电子板块反弹;从长期来看,本轮电子景气的长周期远未结束,1)以移动互联为代表的新一代技术**将**全球电子产业开启新一轮智慧**;2)以去IOE、智慧城市为主体市场的科技产业国产化浪潮将是启动中国经济转型的重要一环;3)国内产业技术升级有望获得更多的国际份额。
产能扩张影响有限:我们认为本轮景气提升并不会受到产能扩张的影响,1)Capex 增加主要集中在显示器件,其他行业Capex 增长幅度有限,仅为7.5%;2)量化Capex 对产能增加估计在20%左右,考虑到Capex 中设备更新、检修等费用,对应产能比例甚至会远远小于20%。
投资建议 本轮下跌来自市场预期过高,而非景气下滑,下跌带来投资机会:业绩符合公司经营预期,近期股价的大幅回调主要来自于市场预期过高,而非行业景气程度的下滑;目前行业指数年内累计上涨36.5%,低于ROE 提升以及相对估值修复带来的上涨幅度,行业景气持续,电子成长逻辑依然成立的情况下,投资机会逐步显现。
建议
重视苹果产业链以及成长可证实个股:我们认为汽车电子与连接器、LED 照明、可穿戴式设备等热点将是明年重要投资方向,短期苹果销量将超预期引发供应链股价反弹。继续推荐得润电子(汽车连接器+可穿戴式设备FPC)、聚飞光电(LED 照明)、长盈精密(智能机金属外观兼+支架)、立讯精密、锦富新材(苹果产业链)与兴森科技(IC 载板)
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